——正是在深層次的資本運(yùn)作手段下，熔盛重工能夠源源不斷地從資本市場(chǎng)獲得寶貴的資金，從而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)及多元化發(fā)展，大幅提升業(yè)績

“太不可思議了！凈利潤增長超過6倍，就算在造船業(yè)最鼎盛時(shí)的2007年也是極為罕見?！毕愀鄞蟾ＷC券分析師在評(píng)價(jià)熔盛重工（01101.HK）上半年業(yè)績時(shí)表示。
　　就在當(dāng)下中國船舶行業(yè)一片哀鴻遍野之時(shí)，熔盛重工于9月份發(fā)布的中期業(yè)績報(bào)告卻取得了令人瞠目的成績，除了業(yè)績同比增長639%外，新船訂單、造船完工量、手持訂單以及其他業(yè)務(wù)板塊收入同比均出現(xiàn)大幅增長。更令業(yè)界羨慕的是，在貨幣空前緊縮的今年，熔盛重工依然獲得了包括國開行、農(nóng)行、中信銀行和光大銀行等銀團(tuán)的1140億元貸款授信額度以及海外銀團(tuán)的2.2億美元貸款?？芍^是業(yè)績?nèi)谫Y“雙豐收”。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，在今年造船行業(yè)“缺訂單、缺資金”的嚴(yán)峻形勢(shì)下，熔盛重工卻能逆勢(shì)搶得大量訂單和資金支持，這已經(jīng)形成了強(qiáng)烈的“擠出效應(yīng)”，使得船東與投資機(jī)構(gòu)向其靠攏而放棄經(jīng)營業(yè)績不佳的船企，從而加劇行業(yè)兩極分化的局面。
　　但是熔盛重工爆發(fā)業(yè)績并未給投資者帶來信心，截至10月26日，熔盛重工的收盤價(jià)為2.41港元，相較于去年11月的開盤價(jià)8.1港元跌去70%。香港大福證券分析師表示，香港的投資者比較注重實(shí)體，熔盛重工逆勢(shì)高速增長的背后，是通過長袖善舞式的資本運(yùn)作來全面整合資金、客戶、政府和人力等資源，甚至還與包括民生銀行在內(nèi)的多家銀行以及“泛海系”存在某種深層次的關(guān)系。雖能及時(shí)化解融資和訂單難題，但在全行業(yè)陷入不景氣泥潭之時(shí)，熔盛重工的資本運(yùn)作能將業(yè)績?cè)鲩L維持多久，值得懷疑。

不一樣的“黑馬”

從一季度開始的“訂單荒”正以愈演愈烈之勢(shì)在中國造船行業(yè)蔓延。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，1—9月，全國新承接船舶訂單2902萬載重噸，同比下跌42.8%；手持船舶訂單16886萬載重噸，同比減少14.5%。而熔盛重工所在的中國第一造船大省江蘇的造船業(yè)受到的沖擊尤為嚴(yán)重，據(jù)江蘇省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，1—9月江蘇造船業(yè)新承訂單量同比下降幅度高達(dá)45.9%，為208艘、958.4萬載重噸；手持訂單量為1222艘、6504.5萬載重噸，同比下降9.8%，占世界市場(chǎng)和全國市場(chǎng)的份額分別下降至16.1%和38.5%。
　　訂單量的減少也使得中國主要船企的業(yè)績指標(biāo)亮起了紅燈。據(jù)了解，上半年，除了中國重工外，中國船舶、廣船國際和揚(yáng)子江船業(yè)等船舶類上市企業(yè)的凈利潤同比增幅均出現(xiàn)明顯下降。其中，廣船國際的凈利潤更是同比下滑22.83%。
　　就在其他大型船企的業(yè)績或下滑或增幅收窄之時(shí)，熔盛重工業(yè)績卻實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)高速增長，各業(yè)務(wù)板塊全面開花，令業(yè)界驚嘆。根據(jù)中報(bào)，熔盛重工上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.04億元，同比增長81.1%；凈利潤12.17億元，同比增長高達(dá)639%，其中造船板塊貢獻(xiàn)收入84.36億元，占總收入比重為96.9%。上半年交付8艘船舶、128.8萬載重噸；承接新船訂單28艘、340萬載重噸，以載重噸計(jì)算，新接訂單占到中國市場(chǎng)的21%、世界市場(chǎng)的9%。其累計(jì)手持船舶訂單109艘、1740萬載重噸。
　　除了貢獻(xiàn)主要收入的造船板塊外，上半年熔盛重工在其他領(lǐng)域的發(fā)展也取得靚麗的成績。在海洋工程領(lǐng)域，取得了零突破，交付了為中海油建造的3000米的深水鋪管起重船，并獲得收入3130萬元。在船舶建造板塊的大量訂單支援下，動(dòng)力工程板塊高速增長，獲得26臺(tái)新船用柴油機(jī)訂單，合約總值為1.35億美元；手持發(fā)動(dòng)機(jī)訂單共66臺(tái)，合約總值為美金3.7億美元，其中外部訂單24臺(tái)。工程機(jī)械板塊在上半年取得了589臺(tái)挖掘機(jī)的銷售量，獲得收入2.36億元，同比增長200.6%。
　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，熔盛重工上半年之所以取得如此高的增長，與其持續(xù)向行業(yè)價(jià)值鏈的高端移動(dòng)、爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)船東承接高附加值訂單以及多元化發(fā)展策略是分不開的。據(jù)悉，熔盛重工的客戶中有淡水河谷、阿曼航運(yùn)公司、挪威Frontline公司以及中海油等優(yōu)質(zhì)船東客戶，這些客戶不僅能提供高附加值訂單，在風(fēng)險(xiǎn)承受能力上也比較強(qiáng)，極少出現(xiàn)撤單現(xiàn)象。另外，熔盛重工在新船型的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展上也是極盡能事，除了能建造首創(chuàng)的7.55萬噸級(jí)冰區(qū)加強(qiáng)型散貨船、30萬噸級(jí)VLCC和40萬噸級(jí)VLOC等各種船型外，其觸角已經(jīng)伸向海工、發(fā)動(dòng)機(jī)和工程機(jī)械領(lǐng)域。
　　熔盛重工在中報(bào)中表示，公司下半年在造船領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)向行業(yè)價(jià)值鏈的高端移動(dòng)，開發(fā)諸如冰區(qū)加強(qiáng)型散貨船、6600TEU以上型船、VLOC等高附加值船型。在海工領(lǐng)域，將持續(xù)加強(qiáng)對(duì)鉆井船及LNG船等復(fù)雜船型的研發(fā)，并已于今年年初派出工藝技術(shù)準(zhǔn)備團(tuán)隊(duì)去法國著名工程公司Gaztransport&TechnigazS.A.S.學(xué)習(xí)培訓(xùn)，以鞏固技術(shù)實(shí)力，突破全球海工市場(chǎng)的高技術(shù)壁壘。在動(dòng)力工程領(lǐng)域，熔盛重工認(rèn)為，受造船市場(chǎng)走勢(shì)影響，中國船用發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的增長有所放緩，隨之而來的是國產(chǎn)化率的不斷提升。根據(jù)《船舶工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，今年船用低速柴油機(jī)國內(nèi)市場(chǎng)滿足率要提高至80%以上，給國內(nèi)制造商提供了機(jī)遇。熔盛重工在未來將開發(fā)具有低油耗低排放的特點(diǎn)，符合國際海事組織嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)的船用發(fā)動(dòng)機(jī)，以滿足節(jié)能高效船舶的需求增長。
　　“我希望大家將來不要將我們僅看作是一家造船企業(yè)?！比凼⒅毓た偨?jīng)理陳強(qiáng)在接受媒體采訪時(shí)表示，熔盛重工今年的投入重點(diǎn)將轉(zhuǎn)移至動(dòng)力工程板塊。“我們?cè)缜靶际召廇股上市公司全柴集團(tuán)，令公司的發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)從中低速擴(kuò)展至高速發(fā)動(dòng)機(jī)，使公司的造船和海工的關(guān)鍵零部件供應(yīng)來源更加穩(wěn)定?！标悘?qiáng)透露，在收購全柴后，熔盛重工正與德國和日本的生產(chǎn)商洽商，計(jì)劃設(shè)立高速發(fā)動(dòng)機(jī)的合資公司，并由熔盛重工控股。今后，熔盛生產(chǎn)的造船和海工產(chǎn)品配備自有發(fā)動(dòng)機(jī)的比例將會(huì)增至60%，未來亦會(huì)供應(yīng)予其它中小型造船企業(yè)。

資本迷局

造船業(yè)是資金密集型行業(yè)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)及多元化發(fā)展、爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)船東，都離不開大量資金的支持。而熔盛重工在今年空前的貨幣緊縮壓力下，卻獲得了銀行界巨額的信貸額度支持。
　　早在去年，貨幣緊縮剛開始時(shí)，熔盛重工就已獲得銀行界的青睞。去年上半年，熔盛重工分別獲得中國進(jìn)出口銀行和中國銀行500億元貸款授信，去年12月，農(nóng)業(yè)銀行江蘇分行也向熔盛重工授信80億元。這些授信中，有100多億元額度并沒有用完。此外，熔盛重工通過登陸香港上市，也獲得了140億港幣的IPO融資。
　　今年，給予熔盛重工貸款授信的銀行進(jìn)一步擴(kuò)大。1月，熔盛重工獲得光大銀行100億人民幣授信額度。6月26日，中信銀行給予熔盛重工110億人民幣授信額度。8月10日，在中國進(jìn)出口銀行和東方匯理銀行的牽頭下，外資銀團(tuán)給予熔盛重工2.2億美元銀團(tuán)貸款額度。僅僅一周后的8月17日，熔盛重工又獲得來自農(nóng)業(yè)銀行的280億元授信額度。8月26日和9月28日，熔盛重工分兩次獲得國家開發(fā)銀行給予的300億和350億元戰(zhàn)略授信，由此獲得的貸款將主要用于海洋工程基地的建設(shè)。至此，熔盛重工在今年總共獲得了國內(nèi)外銀團(tuán)共計(jì)1150億元的信貸額度，為其戰(zhàn)略策略的實(shí)施提供了充足的資金保障。僅上半年，熔盛重工就獲得貸款201.1億元，比去年全年增長14%。受此影響，熔盛重工上半年獲得融資收益1.11億元，同比增長267%，且融資成本減少400萬元。
　　為何在國家貨幣緊縮的政策下，熔盛重工依然能獲得如此多的銀行信貸支持呢？
　　許多人認(rèn)為是良好的訂單量為熔盛重工獲得信貸支持提供了基礎(chǔ)。但訂單量并不是熔盛重工獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)，今年許多手握大量訂單的船企依然得不到銀行的貸款。一位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，熔盛重工之所以能獲得銀行界的青睞，與其資本運(yùn)作手法以及與銀行間良好的合作關(guān)系。這一層可在今年年初民生銀行的定向增發(fā)中看出端倪。
　　1月8日，民生銀行發(fā)布定向增發(fā)公告，給予熔盛重工的資本融資平臺(tái)——熔盛投資集團(tuán)（熔盛投資）以4.57元/股的增發(fā)價(jià)，認(rèn)購民生銀行5億增發(fā)股，熔盛投資將斥資22.85億元。增發(fā)結(jié)束后，熔盛投資將持有民生銀行1.59%的股權(quán)。雖然之后因?yàn)榉N種原因，民生銀行放棄了定向增發(fā)方案轉(zhuǎn)而實(shí)施新增發(fā)H股方案，但熔盛投資與民生銀行的緊密關(guān)系卻藉此浮出水面。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，熔盛投資與民生銀行的這一層關(guān)系則主要得益于熔盛重工和民生銀行的控股子公司民生金融租賃之間的合作。去年5月，熔盛重工與民生金融租賃簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，民生金融租賃委托熔盛重工建造10艘7.6萬噸巴拿馬型散貨船，并將開展更深層次的戰(zhàn)略合作。該簽約成為去年國內(nèi)船企最大單筆訂單。
　　據(jù)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了與銀行的良好關(guān)系外，熔盛重工的主要融資平臺(tái)熔盛投資還與中國著名投資集團(tuán)——“泛海系”以及“泛海系”的戰(zhàn)略盟友——中國船東互保協(xié)會(huì)存在著千絲萬縷的聯(lián)系，雙方在多種業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展合作。
　　正是在這樣深層次的資本運(yùn)作手段下，熔盛重工能夠源源不斷地從資本市場(chǎng)獲得寶貴的資金，從而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)及多元化發(fā)展，大幅提升業(yè)績。

航運(yùn)交易公報(bào)記者包志明 *文章僅供參考，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處